№13, 9-15 июня 2008
Ударим «Стиролом» по газу
В начале года вследствие очередного повышения «Газпромом» цены на газ для Украины аналитики прогнозировали значительное ухудшение прибыльности химпрома страны. В то же время предварительные итоги работы «химиков» за первый квартал дают повод говорить об оптимистичном завершении текущего года
Динамика стоимости минеральных удобрений (аммиак и карбамид) позволяет производителям рассчитывать на получение сверхприбыли. Похоже, что подорожание сырья будет полностью переложено на плечи конечных потребителей. По данным www.yara.com, в январе-мае 2008 г. средняя стоимость аммиака на условиях FOB порты Черного моря возросла на 79,7 % по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., карбамида – на 45,9 %, тогда как цена на газ для украинских химпредприятий (без НДС) увеличилась на 41,3 %.
Высокий спрос на удобрения прежде всего обусловлен обостряющимся дефицитом на мировых рынках сельскохозяйственных продуктов. Прошлогодний неурожай в странах, традиционно являющихся ключевыми поставщиками сельхозпродукции, и, как следствие, сокращение складских запасов привели к рекордному росту цен на продовольствие, что позволило производителям получить дополнительную прибыль. По оценкам экспертов, опрошенных агентством Bloomberg, для удовлетворения растущего спроса и восполнения складских запасов в нынешнем году необходимо собрать рекордные урожаи всех значимых культур. Однако, по данным министерства сельского хозяйства США, даже рекордных урожаев в текущем году будет недостаточно для полноценного восполнения запасов до уровня 2006‑2007 маркетингового года. Все эти факторы провоцируют рост спроса на удобрения. С одной стороны, высокие цены и прибыль прошедшего маркетингового года позволяют производителям вносить большее количество удобрений на 1 га посевов. С другой – отсутствие предпосылок к падению стоимости основных продовольственных культур позволяет фермерам рассчитывать на получение дополнительной прибыли.
В этом контексте рассмотрим акции ОАО «Концерн «Стирол» – наиболее ликвидного представителя отрасли на украинском рынке.
Этот концерн – многопрофильный холдинг, который объединяет производство и реализацию аммиака и удобрений («Стиролхимтрейд»), изделий из полипропилена и полистирола («Стиролпак»), лекарственных препаратов («Стиролбиофарм»), кислот и пр. По данным компании, основными видами продукции являются карбамид (31 % доходов), аммиак (20 %) и аммиачная селитра (11,5 %). Таким образом, именно химические удобрения формируют большую часть доходов компании. В 2007 г. она увеличила продажи на 84,3 % по сравнению с 2006 г., EBITDA – на 38,2 %, чистую прибыль – на 71,4 %. Вследствие подорожания продукции в первом квартале этого года существенно возросли финансовые показатели компании. Согласно пресс-релизу «Стирола», продажи увеличились на 42,5 % по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., EBITDA – на 91 %, чистая прибыль – на 96,1 %. Как видим, концерн смог полностью переложить повышение стоимости природного газа на конечных потребителей своей продукции.
Компания активно осваивает новые виды продукции с высокой добавленной стоимостью, а также инвестирует значительные средства в модернизацию производства и сокращение потребления природного газа. Так, в 2007 г. она запустила установку по производству биодизеля из семян подсолнечника, наладила выпуск карбамидно-аммиачной смеси и топливных брикетов из отходов биодизельного производства, а также построила собственную электростанцию. В конце марта нынешнего года «Стирол» запустил установку по выпуску гранулированной аммиачной селитры с магнезиальной добавкой, что позволило выпускать продукцию с улучшенными потребительскими характеристиками.
По нашим оценкам, в 2008 г. рост финпоказателей компании продолжится. Исходя из консервативного прогноза, мы ожидаем, что в этом году ее доходы возрастут, по меньшей мере, на 25 % – до 4,2 млрд. грн., EBITDA увеличится на 37 % – до 0,5 млрд. грн., а чистая прибыль достигнет 0,375 млрд. грн.
Учитывая текущую недооцененность акций «Стирола», а также значительный потенциал роста финпоказателей, мы рекомендуем покупать ценные бумаги концерна и устанавливаем по ним целевую стоимость на уровне 180 грн. с потенциалом роста 50 %.
Владимир Козак, управляющий портфелем ИК «Капитал Траст Секьюритиз»
О Компании 
Предложения 
Аналитика 
Документация 
Важная информация 
Публикации .jpg)
